Somfy : CM-CIC passe de vendre à conserver

Optimisme sur Somfy : CM-CIC est passé de vendre à conserver et a relevé son objectif de cours de 110 à 121 euros. «Le groupe montre mieux qu’une résistance, et mieux qu’un simple restockage en affichant une croissance de 4% sur son core business au quatrième trimestre (86% du chiffre d’affaires global).

Géographiquement, l’ensemble des zones a bien performé (France +4%, Allemagne +14%, Asie +13%) et seules l’Amérique et l’Europe du Sud affichent un trimestre négatif, à respectivement -12% et -2%.

Le portefeuille de participations (14% du CA) ne rebondit pas encore, malgré l’important coup d’arrêt subi au début 2009, avec une activité en progression de seulement 2% au T4. Les principales participations réalisent sur l’année des chutes de 11% à 29%.

«Quelques questions persistent sur la marge opérationnelle à dégager en 2009». Les métiers historiques de moteurs pour stores et volets roulants (très bien margés) semblent se porter moins bien que les portes et portails, développés plus récemment.

CM-CIC relève son estimation de marge opérationnelle à 14.1% (contre 12.8%) sur l’exercice. «Nos estimations sont mécaniquement revues en hausse de 4.5% en chiffre d’affaires pour 2009 et 2010, et de respectivement 6% et 6% en résultat opérationnel courant», ajoute-t-il.

Le bilan est judé «exceptionnel» : près de 700 millions d’euros de fonds propres, gearing inférieur à 20%, hors impairment.

«La situation nous semble toujours receler des risques pour 2010, avec notamment la possibilité d’une croissance peu productive de marges en cas de pression sur les prix, voire une décroissance organique menaçant le groupe de sous-productivité», prévient toutefois le courtier.