«Nous préférons les mines d’or de taille intermédiaire»

La forte baisse du dollar va-t-elle avoir un impact négatif sur le cours de l'or ?
Tom D. Holl - Non, historiquement, l'or est inversement corrélé au dollar et je ne crois pas que cette relation s'inversera, d'autant plus que la demande d'or physique reste ferme. En outre, l'or protège efficacement contre l'inflation et le risque de voir l'inflation déraper à moyen terme augmente en raison de la politique monétaire de la Fed qui a adopté une stratégie d'expansion quantitative. Aujourd'hui, ces deux facteurs jouent clairement en faveur de la poursuite de la tendance haussière sur l'or. En tout état de cause, nous n'anticipons pas un effondrement du dollar.

Est-il préférable d'investir dans l'or physique ou dans les mines d'or ?
Le cours des mines d'or a fortement baissé en 2008, les investisseurs ayant fortement réduit la part des actions dans leurs portefeuilles pour les arbitrer en faveur d'actifs moins risqués comme les obligations d'Etat et la trésorerie. Cette année, le mouvement s'est inversé et les investisseurs ont commencé à racheter des actions de mines d'or mais cela n'a pas suffit à gommer la sous-valorisation du secteur qui est patente par rapport au métal depuis 2002. Je ne sais pas à quel rythme cet écart sera compensé mais je confirme que les actions de mines d'or ne sont pas chères actuellement, d'autant plus que les compagnies parviennent à améliorer leurs marges d'exploitation. Elles constituent un bien meilleur placement que l'or physique car elles disposent d'un effet de levier grâce à leur capacité à augmenter leur production.

Quelles sont vos principales convictions ?
Nous investissons dans toutes les tailles de capitalisation mais avec une préférence pour les compagnies de taille intermédiaire. Les très grandes minières ne pourront pas augmenter significativement leur production compte tenu de la rareté des gisements et des contraintes géologiques, politiques et écologiques, tandis que les plus petites qui ont une forte composante en prospection sont exposées au risque d'échec. Nous privilégions la qualité. Ainsi, nous avons augmenté notre position sur Newcrest Mining qui renforce sa politique de distribution de dividende. Cet aspect joue aussi en faveur de l'investissement dans les mines d'or par rapport au métal qui, lui, ne verse aucun intérêt. Les 40 valeurs en portefeuille dans le World Gold Fund versent un dividende moyen de 1% mais je pense que ce taux va augmenter grâce à la hausse du prix de l'or.

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