Pas de raison de remettre en cause le scénario de reprise graduelle d'activité

En conseillant la semaine dernière à nos lecteurs de protéger leurs gains, nous avions le sentiment que les valeurs cycliques étaient peut-être montées trop vite, mais nous n'attendions pas un repli de l'ampleur de celui que nous avons connu cette semaine. Jusqu'à présent, le marché est surtout remonté sur des anticipations de sortie de crise fin 2009 ou début 2010, mais, à l'exception de quelques indicateurs encore épars, nous manquons toujours d'éléments concrets confirmant que la reprise est bien enclenchée. Rien d'étonnant, dans ces conditions, à voir le marché pris par le doute, et les investisseurs décider de prendre leurs bénéfices sur des valeurs qui avaient monté de plus de 50 % en moins de trois mois. Il fallait aussi que la tendance s'équilibre avec la remontée des valeurs cycliques qui avaient été laissées sur le bord de la route. Aujourd'hui c'est chose faite, le rebond peut désormais se poursuivre sur une base plus large. Nous continuons donc de penser que le mouvement de rebond des marchés en direction de 3.600 points n'est pas terminé. A partir de ces niveaux, l'amélioration attendue sera dans le cours et il faudra prendre des bénéfices. Pour l'heure, les indicateurs intermédiaires, en provenance du marché immobilier, du marché de l'emploi aux Etats-Unis et des pays émergents restent bien orientés. Il n'y a donc pas de raison que le marché revienne sur son scénario d'amélioration graduelle de l'activité. Les actions, y compris les plus cycliques, qui se traitent autour de dix fois les profits attendus pour 2009, restent faiblement valorisées. Il s'agit de multiples de bas de cycle, qui peuvent encore se détendre. Le plus gros des révisions en baisse des bénéfices pour 2009 est passé, et toute confirmation de l'amélioration de l'activité jouera en faveur de la Bourse.