Bonne résistance dans l'adversité boursière

Dès sa première semaine, le portefeuille de Sicav du Journal des Finances affronte une consolidation puissante, signe de la nervosité du marché. La hausse des semaines précédentes, la publication de statistiques défavorables aux Etats-Unis ainsi que des premiers résultats trimestriels décevants ont douché le regain d'optimisme de ces quatre dernières semaines. Pour autant, alors que l'indice CAC 40 recule de plus de 10 % et le S&P 500 de 7 % sur la semaine arrêtée au jeudi 15 janvier, le portefeuille se tasse de 2,99 % seulement. Dans cet environnement volatil, le fonds d'obligations convertibles monde remplit parfaitement son rôle en ne répercutant que partiellement la baisse du marché. Selon Skander Chabbi, son gérant (voir son entretien vidéo sur le site www.jdf.com et ci-dessous), ce fond, devrait bien mieux réagir cette année qu'en 2008. En effet, les obligations convertibles ont été pénalisées sur les douze derniers mois par le débouclage de positions agressives par les hedge funds spécialisés dans la stratégie d'arbitrages sur convertibles. Par ailleurs, à l'automne, la faillite de la banque Lehman Brothers a exacerbé les craintes d'une forte augmentation du risque de crédit des entreprises. Il en est résulté une hausse très forte des spreads, ce qui a plus que compensé l'effet amortisseur du coupon versé par les convertibles. Fort heureusement, ces facteurs négatifs ne sont plus à l'oeuvre et, au contraire, ils créent des opportunités en termes de performance/risque, quelle que soit la région d'investissement. Cette classe d'actifs est devenue intéressante au regard du rendement du coupon par rapport à la valeur de marché des convertibles. En outre, les gérants dont le portefeuille détient des titres à faible durée de vie (47,6 % de celui de DWS Invest Convertibles a une maturité comprise entre un et trois ans) tablent sur l'arrivée de nouvelles émissions à des conditions avantageuses pour l'investisseur. Le lancement d'une convertible par Renault, annoncé en milieu de semaine, est maintenant attendu avec impatience. La réouverture du marché par le constructeur automobile pourrait être suivie par d'autres groupes, ce qui favorisera le retour à une plus grande sérénité. Les gérants de fonds de convertibles font face actuellement à une offre de titres très faible en Europe. Cette raréfaction a pour conséquence d'augmenter la volatilité de la classe d'actifs.