France Télécom : une machine à cash

France Télécom est la valeur du CAC 40 qui a le moins chuté depuis le début de l'année. Cette performance met en avant le modèle solide de l'opérateur historique de télécoms français, détenu à 26,7 % par l'Etat. Le propriétaire de la marque Orange reste très présent en France, où près de 85 % de ses recettes sont récurrentes. Les dépenses de télécoms sont totalement intégrées à la vie courante et résistent bien, même dans les périodes plus difficiles. Elles ne représentent en effet qu'une petite part (un peu plus de 2 %) du budget des ménages français. La visibilité reste donc bonne sur l'activité de France Télécom. Soutenu par sa domination du marché français, l'opérateur s'est développé prudemment à l'étranger. En stabilisant son taux de marge brute opérationnelle à un niveau élevé et en maîtrisant ses investissements, France Télécom génère d'importants cash-flows : près de 7,8 milliards d'euros sont prévus en 2008. Une manne financière qui permet le versement d'un coupon attrayant et pérenne. Cette politique de distribution a été complétée par la mise en place d'un acompte sur dividende depuis cette année. Selon nos estimations conservatrices, le rendement global du titre avoisine les 7 %. Seul bémol : l'endettement élevé du groupe, même s'il est courant dans le secteur des télécoms. Toutefois, l'opérateur gère bien ses échéances de remboursement et continue à se désendetter. De tous les opérateurs historiques européens, France Télécom est peut-être celui qui résistera le mieux en 2009.