La capacité bénéficiaire de Total est intacte

Le groupe pétrolier français a beau se diriger vers un nouvel exercice record, la Bourse n'en a cure, focalisée sur la chute vertigineuse du prix du baril, en route vers 50 dollars. Porté par les cours élevés de l'or noir qui ont prévalu entre juillet et septembre, Total a pourtant enregistré sur la période un bénéfice net ajusté (c'est-à-dire hors effet de stocks) exceptionnel de 4,1 milliards d'euros, en hausse de 35 %. Ce qui le porte à 11 milliards sur les neuf premiers mois de l'exercice. L'année 2008 se révélera un nouveau millésime exceptionnel, la chose est désormais entendue. Mais les investisseurs s'interrogent surtout sur la capacité bénéficiaire du groupe dans un environnement moins favorable. Or leurs craintes, qu'illustre le fort repli du titre depuis le début de l'année (- 28 %), semblent exagérées. En prenant pour hypothèse un prix moyen du brent de 70 dollars le baril et une parité de 1 euro égal à 1,30 dollar (contre respectivement 111 dollars et 1,52 dollar sur les neuf premiers mois de l'année), et en anticipant une légère croissance de la production d'hydrocarbures, le profit de notre champion hexagonal pourrait approcher les 12 milliards d'euros l'an prochain. Une performance encore remarquable (valorisée à peine 7,8 fois par le cours de Bourse actuel) qui s'appuie sur un scénario que d'aucuns jugeront optimiste, mais que nous considérons au contraire comme conservateur. Les prix devraient selon nous repartir à la hausse dans les mois à venir, une fois le calme revenu sur les marchés. L'Agence internationale de l'énergie (AIE) prévoit d'ailleurs un prix moyen du baril sur la période 2008-2015 de 100 dollars. Une hypothèse qui, si elle se révélait juste, profiterait également à Maurel & Prom, en passe de tenir son objectif de croissance de la production (30.000 barils par jour à la fin de l'année). En attendant, la petite compagnie pétrolière a dégagé au 30 septembre un chiffre d'affaires de 291,6 millions d'euros, en progression de 36 %. Le tout en poursuivant activement son programme d'exploration.