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Les nombreux arbitrages auxquels nous avons procédé au cours de ces derniers mois nous permettent de faire mieux que le marché. Nous nous gardons cependant bien de tout triomphalisme, car tous nos portefeuilles sont en repli depuis le début de l'année. Le recentrage de nos listes autour des valeurs que nous jugions les plus défensives, en ayant pris par exemple soin de nous écarter des valeurs moyennes aujourd'hui très vulnérables, des banques très attaquées et des affaires industrielles pénalisées par la hausse des coûts de production, ont permis de limiter les pertes, mais pas de maintenir une performance positive sur le semestre. Il est vrai qu'en prenant le parti de rester investis à 100 % sur les actions, nous nous trouvons en permanence exposés aux fluctuations du marché. Or, quand celui-ci est confronté à une tempête de la violence de celle que nous connaissons aujourd'hui, il est impossible de passer au travers des mailles du filet. C'est la raison pour laquelle nous n'avons cessé de recommander de renforcer la part des liquidités et de ne pas dépasser 50 % d'exposition sur le marché actions
(lire notre analyse page 14). Si, en Bourse, il faut savoir rester opportuniste en toute circonstance, nous préférons continuer de renforcer le caractère défensif des portefeuilles, car nous sommes confrontés à une conjoncture très négative marquée par des tensions inflationnistes, un ralentissement économique et une sévère crise financière, qui ne permet pas d'envisager de rebond à court terme.
Nos arbitrages Les services aux collectivités, le pétrole, les télécoms, l'agroalimentaire et les foncières sont très présents dans nos différents portefeuilles. Des titres comme Suez, Total, Unibail-Rodamco, Bouygues et Accor figurent ainsi dans plusieurs de nos sélections. Nous réalisons quelques arbitrages destinés à recentrer les portefeuilles sur des valeurs offrant une bonne visibilité sur leurs carnets de commandes. C'est le cas d'Alstom, retombé au-dessous de 147 euros, un cours d'achat, selon nous. Nous plaçons ce titre dans le portefeuille PEA Sécurité en lieu et place de Silic, car nous disposons déjà d'une foncière avec Unibail-Rodamco. Dans le PEA Dynamique, nous vendons Capgemini, que nous remplaçons par LVMH très faiblement valorisé.
