Foncière des Régions privilégie le rendement désormais

La foncière a connu un développement à marche forcée au cours des dernières années. Ses actifs sont ainsi passés de 1,43 milliard d'euros fin 2003 à 11,2 milliards à la fin de l'année dernière. Ils ont donc été multipliés par près de 8 en quatre ans. Et tous les moyens ont été bons pour permettre ce développement : utilisation de toutes les astuces du régime Siic, fort effet de levier de la dette, création de plusieurs filiales spécialisées et cotées en Bourse, augmentation de capital de la maison mère et des filiales permettant l'entrée de partenaires (Morgan Stanley, General Electric, Crédit Agricole...). La situation a cependant changé aujourd'hui. Les dirigeants de la société d'origine lorraine en ont tenu compte en faisant évoluer la stratégie. C'est pourquoi l'exercice 2008 devrait être marqué par une accélération des ventes d'actifs à maturité. L'objectif de cession de 1 milliard d'euros a été donné. Cela devrait permettre au ratio d'endettement LTV (dette nette comparée à la valeur des actifs) d'approcher les 50 %, quand il se situait à près de 60 % fin décembre 2007. Les perspectives sont modestes pour l'exercice 2008. Le cash-flow par action ne devrait ainsi progresser que très légèrement. De plus, l'actif net réévalué (ANR) pourrait fléchir légèrement compte tenu de la dominante bureau du patrimoine et des pressions à la baisse sur les prix de ce type d'actifs attendues en 2008. Le dividende devrait, en revanche, rester très attrayant. Celui qui sera versé au titre de l'exercice 2007 atteindra 5,3 euros par action, pour un rendement de 5,7 % par rapport au cours actuel. Le taux de distribution du résultat net n'est que de 71 %. Il devrait monter à 80 % en 2008. Conséquence : à résultat équivalent, le dividende devrait encore progresser cette année. Nous vi-sons 6 euros de distribution par action cette année, pour un rendement de près de 6,5 %. Ce niveau est largement suffisant pour recommander un achat au cours actuel.