Couvrez votre portefeuille actions avec des put warrants

Le recul de 4,3 % de l'indice CAC 40 depuis le début de la semaine laisse craindre une correction de plus forte amplitude. Plutôt que de revendre des titres et de multiplier le paiement de frais de courtage inutiles, mieux vaut couvrir son portefeuille en achetant des put warrants.

Prenons l'exemple d'un investisseur disposant le 7 juin d'un portefeuille de titres d'une valeur de 50.000 euros.

Il sélectionne un put warrant CAC 40 (codes : JE00B1XDRZ68 ou 1352H) émis par Goldman Sachs de prix d'exercice de 5.800 points et d'échéance fixée au 21 décembre 2007.

Sa parité est de 200 warrants pour un indice. Le 7 juin, ce produit cotait 1,25 euro et son delta s'élevait à - 39,8%, pour un CAC 40 à 5.926 points.

Pour connaître le nombre de put warrants à acheter, l'investisseur applique la formule mathématique suivante : (valeur du portefeuille x parité du put warrant) / (cours de l'indice x le delta). Ce qui correspond à : (50.000 x 200) / (5.926 x 0,398) = 4.239,9.

La quotité minimale de négociation des put warrants CAC 40 étant de 1.000, l'investisseur décide, le 7 juin, d'acheter 5.000 put warrants à un prix de 1,25 euro, représentant une somme de 6.250 euros, soit 12,5 % du montant du portefeuille.

Deux scénarios peuvent se dérouler un mois plus tard, soit le 9 juillet.

1er cas : le CAC 40 perd 5,5 %

Cette première hypothèse confirme les craintes de l'investisseur puisqu'un mois après le 9 juillet l'indice CAC 40 a abandonné 5,5 %, pour revenir à 5.600 points.

Le put warrant cote 1,86 euro. Il déboucle sa position en warrants et dégage à cette occasion une plus-value de 3.050 euros ((1,84-1,25) x 5.000) qui compense la moins-value de 2.750 euros enregistrée sur le portefeuille.

2e cas : recul limité à 1 % du marché

La poursuite de la correction envisagée par l'investisseur a finalement été modérée puisque le recul du CAC 40 se limite à 1 %. Le prix du put warrant est de 1,27 euro le 9 juillet, pour un indice à 5.867 points.

Le portefeuille d'actions affiche une légère perte de 500 euros qui ne peut être compensée par le gain de 100 euros dégagé sur la revente des 5.000 put warrants. C'est ce que l'on appelle le coût de l'assurance.

Il est lié à la perte de valeur des warrants. Cette stratégie a toutefois évité à l'investisseur de revendre ses actions.