Jouer la réduction de la décote de Thales

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> Notre stratégie haussière mise en oeuvre sur France Télécom s'est révélée gagnante. L'opérateur télécoms a publié d'excellents résultats semestriels et a réalisé une opération de croissance externe intéressante, ce qui a permis à l'action de se hisser cette semaine au-dessus de 25 euros, un niveau qui n'avait pas été atteint depuis plus de trois ans. La totalité des bénéfices sera donc prise sur le call warrant France Télécom, dont la prime s'est appréciée de 16 %, pour une hausse de seulement 2,27 % de l'action.

Le portefeuille s'enrichit aussi d'un call warrant Thales de prix d'exercice de 35 euros et arrivant à échéance le 17 mars 2006. Ce produit affiche un delta de 50,2 % et une élasticité de 5,9 %. Il permet de jouer un rattrapage boursier de l'électronicien de défense, dont la valeur d'entreprise représente à peine 8 fois le résultat d'exploitation attendu pour 2005, contre plus de 10 fois pour la moyenne du secteur aéronautique. Cette décote devrait se réduire avec la probable évolution du tour de table de Thales, actuellement détenu à 32,6 % par l'Etat français.

En outre, le groupe dispose de solides perspectives de croissance. Entre 2006 et 2007, la progression du chiffre d'affaires devrait atteindre 10 %, et le résultat d'exploitation pourrait augmenter annuellement au même rythme.